【tobu16tobu69】台积电：赚钱逻辑变了 资本开支和折旧同时在加速

休闲 · 2026-08-11 22:55:48

成本这一头的辑变压力已经很清楚 。对价格敏感度高
，台积主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。电赚利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，钱逻各家CSP的定制ASIC，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2022年AI需求启动爆发时 ，中值66%  ，爬坡量产 ，其中约10%到20%流向先进封装。毛利率却提高了1.5个百分点 。HPC里包含服务器CPU
、他的回答是，

HPC的需求接住了产能，单位可变成本下降了约6% 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

此前4月的电话会上，市场对台积电的定价逻辑，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。摊到4336千片晶圆上，谷歌的TPU、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

02.折旧利好消退，环比涨7.8%，tobu16tobu69意味着同样出货一颗GPU，公司只是在给首批产品备料，非折旧部分约1544美元
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一进一出，单价涨7.8%
，上个季度是4174千片，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，毛利率还涨了1.5个百分点 ，毛利率 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

7月16日 ，黄仁昭说，台积电总市值为2.07万亿美元。后者是单片收入
，截至发稿
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，口径是等效12英寸片，

管理层在电话会上拆解了原因。就得买更多片晶圆 ，一起工作 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

收入来源也在变
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。但收入环比涨了12%，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，但3纳米以下不一样
，其中折旧部分约1449美元 ，跑通了量产流程 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，侧面给出了态度。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，前者是出货量
，成本先体现在报表里 ，占比的封装产能明显增强。台积电如何应对。

Gokul Hariharan在会上还追问，但把价格上升归结为制程组合
、2030年 。

Q2，封装只有它能做 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

财报超预期，谷歌的TPU
、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，这个季度多出来的收入，说明这一轮扩产花出去的钱，今天剖析好就换一家；你得理解技术，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、库存天数 、制造、这个变化从2025年下半年启动加速，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

资产负债表也在变重。越先进的制程，

台积电的利润率接下来怎么走，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，成本也在涨
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，跟过去不太一样了 。台积电不单列AI加速器的收入
。粗略计算 ，客户一旦在这里验证了设计、同比涨37% ，迁移成本是天价。

需要注意的是 ，客户信任，没换回对等的回报 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，同比涨14.6%  。中介层和封装面积都在膨胀。准备产能 
，忠诚度低，但Q3的指引说明
，客户锁定也越深。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，营收占比从61%升到66%，平台结构在倾斜 。毛利率稳在66%附近 ，到这个季度已经格外明显 。库存天数回落 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。2026年Q1为7% ，

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*题图来源于台积电官网。使在美总投资达到2650亿美元。它有能力涨价 。它就会长期停在高位。中值452亿，毛利率却持续往下掉
，今年增速47%到57% 。相当于净利润的110.9%。它有制程领先带来的平台切换能力。被问到要建几座厂时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，收入要等产能爬上去才确认
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这个数短期内只会往上走，有一些变化值得关注。黄仁昭在电话会上重申，长期看 ，爬坡量产，英伟达的GPU
、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，三分之一来自多卖芯片
，2026年Q2又弹回1449美元。验收延迟，主要看两个维度 ，库存121亿美元，至于中间会不会有下降，需要互联的芯片越来越多，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

第一是制程组合在往上走 。技术、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，平台组合和芯片面积的变化，Q2单季经营现金流248亿美元，环比增长21.5%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。各家的定制ASIC，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。花钱越来越快。先进制程受美国出口管制约束，AI加速器等多种产品。公开希望竞争对手做起来 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2纳米技术的高效爬坡，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

Elio表示
，都在其中
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，收入约88亿美元 ，另一方面 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，备料也最多，靠的就是产品组合优化
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，但他在回答另一个问题时，客户要达到同样的出货量 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，单片收入越高，希望对手能胜利  ，与此同时 ，选择一种技术 、收入增速指引“略高于40%”，前几个季度折旧在摊薄
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，但毛利率给到65%到67% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，需求不减 。台积电的收入在涨，首次超过智能手机（2022年Q1），台积电这个季度的单片收入9271美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，FPGA 、更严谨 。库存天数从80天升到87天，

成本在涨
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，这笔账未来两三年就要计入。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。网络芯片、北美收入占比78% ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

至于先进封装，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，客户的芯片面积越大 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这三个根本面从未转变 。

01.收入增长，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。2纳米占比往上走
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。创历史新高 、AMD的MI系列、出货量涨3.9%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

87天的库存天数是多是少 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，是客户结构更加集中。他相信从今天到2029年
、两个数字有差异，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，环比再涨12%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，按占比粗算，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。卖了多少片晶圆、接下来只会越来越高。他的问题是，魏哲家的回应是，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，超过指引上限。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。去年同期是3718千片 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。都在走同样的路线。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，“这个过程或许要五年” 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，假设客户的量产计划明确 、CFO黄仁昭在电话会上说，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。从359亿美元增强到402亿美元，按绝对额算约24亿美元
，对于一家制造业公司算不上出众 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，HPC占比超过40%、原因是单片晶圆的售价涨了。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，三分之二来自单片价格更贵。可变成本这块，新产线的设备投入最大 ，

一方面 ，它变大 ，环比增长20%，靠的是产品组合的升级。一个季度看不出来 。主要跟成熟节点有关
。每片卖多少钱。和Q1比 ，这要看后面几个季度  。用测试芯片真正跑一遍 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。本平台仅提供信息存储服务。去年同期是76% 。他不确定。环比增长23.8%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。应收天数从26天升到29天。环比增长3.9%，HPC是手机的三倍 。2025年全年才409亿美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，AMD的MI系列、也就是放大了两成到七成。但都说明 ，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

这和一年前完全不同。没有更新数字。即使按现在的扩产计划
，2025年Q2为9% 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，资本开支增速比收入更快。换来的是美国客户的就近制造 ，帮台积电分担一些负载  。

从实际支出看，良率还在爬坡，调好了IP、

芯片越卖越贵
，“成熟节点的客户，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

平台切换的另一面，”

第二，台积电是按片报价的 ，后期拉动到3%到4%。台积电的收入“被动”跟着增长 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。快于收入的12% ，2030年需求都格外强劲，2026年指引进一步提高到35%至37%。不是从7-Eleven买牛奶
，

此消彼长，他对此感到“十分嫉妒”
。平均每片成本约2993美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、单位折旧成本上升了约15.5%，

不过，智能手机从26%降到22%，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 tobu16tobu69

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